北大光华《价值投资》课程十周年沙龙主旨演讲实录。在时代的困惑之中，重新理解现代化、财富的本质，以及价值投资人的使命。
这本书/这场演讲在讲什么，以及它的核心命题
六张可随时翻阅的知识卡片——读懂这张图，就读懂了主干
狩猎 1.0 → 农业 2.0 → 科技文明 3.0。所有国家工业起飞后都会进入中等收入盘整期——李录称之为 2.5 阶段，中国今天正处其中。
经济出现了复利性的增长，但社会治理、人文、心理、人的本性、政治制度并未同步复利变化；三四十年的经济腾飞，与社会治理的现实之间会拉开巨大落差。
现代化 = 市场经济 + 现代科技。它带来的是自动的、复利性的、持续性的经济增长——这是 3.0 文明区别于以往一切文明的根本。
这种不靠外界因素、能自生自发永续增长的经济体系，正是李录定义的"现代国家"。
财富不是土地、现金或房产，而是你在整个经济体购买力中所占的比例。在复利增长面前，静态资产只会悄悄萎缩。
更精确地说，有效财富是"你在愿意消费的经济体中的购买力比例"；作为受托人（如喜马拉雅资本），目标是在全球范围内守住这一比例。
① 土地执念；② 虚实经济二分（已密不可分）；③ 政府指挥职能。三者都源自 2.0 思维，阻碍 3.0 经济的全要素流通。
农业时代高度集权有其合理性，计划经济是指挥型、改革后变指导型；而真正的市场经济，重大经济决策应由利益攸关的企业家在竞争中分别做出——权力要下沉到"听得到炮火的前沿"。
威尼斯复式记账、荷兰公众公司、英国光荣革命后的信用体系——资本市场提供的不只是资金，更是信用体系。
光荣革命一举完成两件大事：君主立宪，以及荷兰与英国金融市场的合而为一。
所有权、市场先生、安全边际、能力圈、去有鱼的地方、购买力占比——从格雷厄姆到芒格、巴菲特，再到李录的演进与凝练。
落地时还要记住两点：看估值须弄清盈利(E)的质量——是周期顶点、含一次性收益，还是长期可持续？以及"每个公司价值都不同，但你一定要明白自己投的究竟是什么"。
从"时代的困惑"到"回归投资"——五步层层递进
国内：就业、民企信心、资产缩水、通缩、"内卷"；国际：美国对"美国秩序"角色的质疑、中美关系深刻变化。未来不确定性引发普遍担忧。
起点 · 时代的困惑困惑并非中国独有，根植于 2.5 阶段：经济复利增长，而社会治理与人性观念变化缓慢，形成落差；土地、虚实经济、政府职能等旧观念仍在束缚发展。
3.0 经济需要全要素充分流通。借金融史说明信用体系之关键；呼吁用足香港这一"胚胎"、提升个人消费占比、政府职能从指挥转为服务，以点燃经济链条任一节点。知识交流更有 1+1>4 的功用，开放本身也是增长燃料。
"宏观是我们必须接受的，微观才是我们可以有所作为的"。重新定义财富为购买力占比；梳理价值投资从格雷厄姆到芒格、巴菲特的演进，凝练六条原则。
落点 · 购买力占比与六原则卖出时机、能力圈边界、便宜的多维认知、优秀企业家的共性，以及投资的社会价值——价值投资人并非"寄生虫"，而是价格发现与信用中介。
值得抄进笔记本、贴在书桌前的句子
价值投资无论在什么地方，都与所处的时代密切相关。
中国今天正处在 2.5 阶段。
现代化的本质是市场经济和现代科技的结合所带来的自动的、复利性的、持续性的经济增长。
宏观是我们必须接受的，微观才是我们可以有所作为的。
在 3.0 文明时代，促进增长的原因和动力，不再是土地、也不再是人口，而是市场的大小，是生产要素充分流通的程度。
市场经济最伟大的地方，就是它把人的自私，通过分工、通过自由竞争，变成了公利，变成了对整个社会有益的一件事。
财富就是你在整个经济体的购买力中所占的比例。投资的根本目的，是保存和增加你的购买力。
把演讲的方法论变成可执行的持仓纪律
不因宏观困惑动摇持股。宏观必须接受，微观才可为——把精力放在自己能理解、能影响的企业上。
目标不是账面数字，而是经济体中的购买力占比；在最具活力的经济体，持有最具活力公司的股权。
股票是公司的一部分所有权，而非交易筹码；利用市场先生提供的极端报价，而非被其指导。
买得足够便宜以留有余地；只在真正懂的领域下注，清晰认知能力圈的边界。
选择竞争不充分、空间广阔的"湖"；芒格说："第一条，要在有鱼的地方钓鱼；第二条，千万别忘了第一条。"
除非犯错、出现更优风险回报比、极端泡沫，或被迫赎回，否则不轻易卖出——如比亚迪持有 22 年，历经多次 50%+ 下跌；但"如果发现错了，第一时间卖出"。
如果你符合其中一条，它都值得放进书单